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衰退山雨欲来!欧银欲祭出新武器 或助欧洲经济起死回生

来源:美丽网 日期:2019-11-01 17:21:20 人气:1447

最近,衰退的阴影笼罩着欧元区。德国制造业采购经理人指数大幅低于预期,这揭开了欧洲经济的最后一页。消息一传出,欧元兑美元汇率就跌至1.10以下,投资银行都看低了汇率走势。许多经济学家表示,一系列疲弱数据表明,德国和欧元区经济体正面临衰退风险。此时,欧洲央行行长德拉基斯(Delacquis)可以持有的拯救欧洲经济的武器并不多。

德拉基斯在担任欧洲央行行长期间,制造了各种武器来保护欧元区免受通缩威胁。但困扰欧洲的通缩幽灵从未真正被击败,现在正以相当大的力量卷土重来。

德拉基斯任期的最后几天,他尽最大努力解决这个问题,希望为欧洲政府和他的继任者拉加德赢得时间。然而,就像细菌已经完全适应抗生素一样,他的武器不再起作用了。相反,它们对欧洲中心的储户造成了相当大的损害,储户指责欧洲央行造成负利率,侵蚀了他们的储蓄,并没有鼓励对欧洲急需的绿色技术和基础设施进行大量生产性投资。

欧洲央行需要新武器

德拉基斯在就任欧洲央行行长后的倒数第二次新闻发布会上警告说,欧洲央行的武器库正在耗尽。为此,他敦促政治家通过增加公共支出和大幅放松欧盟对顺周期财政政策的荒谬承诺来提振总需求。他有理由担心这项政策会加剧即将到来的衰退。

未来的历史学家将撰写长篇研究报告,解释为什么欧洲政府拒绝协调合理的财政政策。来自柏林和非正式但实力强大的欧元区财长集团的所有消息都证实了这一点:从宏观经济角度来看,不会有大规模的财政宽松。应对下一次衰退的负担将再次落在欧洲央行身上。

欧洲央行的观察人士预计拉加德将修复和扩大现有做法。量化宽松将继续,增加欧洲央行可能购买的国债比例。向外围国家的银行提供廉价流动性的紧急计划,即所谓的“定向长期再融资操作”(tltro),现在将成为源源不断的供应。

继续依赖德拉克基斯的武器可能会成功地维持准破产国家和银行的生存。但这只会以更深的停滞和更严重的政治紧张为代价。更准确地说,到2025年,欧洲央行将持有欧元区一半的债务(公共和私人)。在金融保守的中部和东北部地区,选民和政治家会对强加给他们的可怕和普遍的反手击球更加失望,从而在保守的欧洲人中引起对欧元的怀疑。与此同时,随着盈余和赤字国家在长期停滞的阴云下工作,整个欧洲的实际投资、高质量就业创造和公众情绪将继续低迷。唯一的受益者将是右翼民粹主义者。

新武器应该满足四个要求。

结论是不可避免的:欧洲央行迫切需要新武器!但是它们应该是什么呢?在设计它们时,首先要做的是就它们必须达到的四个标准达成一致。

首先,部署这些工具的规则必须符合欧洲央行的规则,并且必须简单到不必考虑是否使用它们。任何新的干预协议越复杂,欧洲央行就越容易受到偏袒指控(如偏袒意大利债务或德国银行)。

其次,为了防止破坏性的道德风险反对卷土重来,欧洲央行的新武器必须有一个内部机制来防止弱国和银行搭便车。将纪律的负担放在基于市场的激励措施上,将消除对政府的依赖,无论是欧盟委员会、欧洲集团还是其他机构,都将执行财政规则。

第三,欧洲央行的新工具必须填补欧元区最大的缺口:缺乏每种货币稳定其金融机构所需的安全资产。它的缺席阻止了欧元区银行以充足的高质量资产支持资本,导致更大的金融不稳定。此外,只要没有欧元计价的资产允许外国实体安全投资从对欧元区的出口中积累的欧元,欧元就永远不会成为美元的可行替代品。

第四,欧洲央行的新工具必须帮助外围国家和银行克服破产,减轻盈余国家负利率的负担。

欧洲中央银行转换债券或储蓄者

幸运的是,一个有效的武器可以立即应用于上述四个标准:欧洲央行转换债券。欧洲央行宣布的规则是,此后,只要欧元区债券到期,欧洲央行将发行面值相当于成员国公共债务总额中符合马斯特里赫特条款的部分的可转换债券。债券的目的是以低利率提供服务,这只有欧洲央行能够收回。成员国符合马斯特里赫特标准的公共债务(占国内生产总值的60%)取决于成员国承诺赎回债券,并提供比所有其他国家更负担得起的资格服务(可能利率更高)。

例如,如果一个成员国的债务与国内生产总值的比率为90%,欧洲央行的可转换债券将为每1000欧元到期债券提供667欧元。成员国超过马斯特里赫特债务上限越低,它们将以非常低的欧洲央行债券收益率偿还的公共债务比例就越大。很快,我们将看到这种传播如何鼓励自律,消除人们对道德风险的担忧。当前的量化宽松计划已经将道德风险提高到了危险的水平。

还应该指出,除了将道德风险降至最低之外,欧洲中央银行发行的新债券还符合其他三项标准。它们的发行不需要欧洲中央银行的自由裁量权,欧洲中央银行直接遵循现行马斯特里赫特条约的限制。它们将向欧元区银行提供所需的担保资产,并帮助它们摆脱对通常较弱国家政府发行的债券的依赖(同时为外国人提供以欧元购买的担保资产)。最后,欧洲央行的债券转换将允许德国等盈余国家的利率反弹,因为欧洲央行不再需要购买德国债券作为购买意大利债券的条件。事实上,欧洲央行将没有购买任何东西的义务,只允许它考虑支持另一种债券:欧洲投资银行发行的绿色债券(green bond),以吸收额外的流动性并将其转化为欧洲需要的绿色投资。

欧洲央行的可转换债券显然是失败的量化宽松计划的替代品。这种替代品能否帮助拉加德重振欧洲经济仍不得而知。然而,欧洲目前的经济形势越来越糟。西班牙央行表示,最新数据让他们对欧元区的经济复苏更加悲观,并担心欧元区潜在的经济复苏需要更多时间才能实现。周二(9月24日),受特朗普弹劾几率上升和消费者信心指数低于预期的影响,美元指数大幅下跌,欧元兑美元汇率上升,但周三回落至1.0997左右。

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